鸿富瀚IPO审核在即:客户集中度过高面临三大拷问

  深交所官网消息,深交所创业板上市委员会定于4月8日召开2021年第21次上市委审议会议,届时将对深圳市鸿富瀚科技股份有限公司(下称“鸿富瀚”)创业板IPO进行审核。

  深圳市鸿富瀚科技股份有限公司成立于2008年,主要从事消费电子功能性器件和自动化设备的设计、研发、生产与销售,产品主要应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴设备等消费电子产品及其组件。

  根据招股书数据,鸿富瀚近三年业绩总体保持增长态势,2018年至2020年,其营业收入分别为3.46亿元、4.45亿元、6.51亿元;净利润分别为0.48亿元、0.84亿元、1.31亿元。表面来看业绩表现稳中有进,但并不能掩盖其背后的财务风险及经营风险。

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(图片来源:企业招股说明书)

  客户集中度过高是否有能力改变?

  鸿富瀚的直接客户为富士康、鹏鼎控股、欧菲光等电子产品制造商,但其产品最终应用于苹果、微软、亚马逊、华为、小米等消费电子产品终端品牌商。根据招股书数据,鸿富瀚客户集中度整体较高,按受同一实际控制人控制的客户合并计算,2018至2020年度,公司前五大客户合计销售额占营业收入的比重分别为90.83%、90.74%及91.04%,其中对富士康集团的销售收入占营业收入的比重分别为39.63%、36.65%及34.78%,对鹏鼎控股销售收入占营业收入的比重分别为37.24%、35.94%及40.16%;此外,2018年至2020年,鸿富瀚产品应用于苹果终端的收入占公司主营业务收入的比例分别为59.10%、58.04%、59.34%。

  如此高的客户集中度,对发行审核影响有多大?从以往审核情况来看,委员会对于客户集中度过高问题往往关注以下几点:

  第一,前五大客户占比均匀度。如果前五大客户合计销售额占比相对分散且均匀,则经营风险相对较小,但若存在“一家独大”的情况,则可能因损失一家客户而导致业绩大幅下滑。鸿富瀚对富士康及鹏鼎控股两大客户的依赖度均在40%上下浮动,这意味着,任何一家客户丢失,都可能导致业绩下滑40%左右。更严重的问题在于,其产品应用于苹果终端的收入占比近60%,如果未来主要客户被苹果取消供应商资格,可能将对经营业绩及持续经营情况产生重大不利影响。

  事实上,此前已发生过类似情况。鸿富瀚2020年前五大客户之一欧菲光,就曾在去年被剔除苹果供应链,并公告称,因境外特定客户计划终止与公司及其子公司的采购关系,后续欧菲光将不再从特定客户取得现有业务订单。创业板上市委因此事曾要求鸿富瀚分析并披露欧菲光特定客户业务发生重大变化对公司与其合作的影响、对应收账款回款影响。鸿富瀚则对此回应称,公司向欧菲光供应的主要产品为华为、小米等国产安卓智能手机等终端产品的功能性器件产品,未受到欧菲光本次境外特定客户终止采购关系的影响。

  其实关键在于,欧菲光虽为鸿富瀚2020年第五大客户,但其销售额占比仅为2%,因此影响较小。一旦前两大客户出现类似问题,则鸿富瀚或将牵连其中。而如今国际贸易摩擦尚未有缓和,客户供应商体系会否发生重大变化,很难料定。

  第二,前五大客户结构。这是公司与大客户是否存在“双向依赖”的佐证,如果大客户结构稳定,证明大客户对公司也存在依赖,那么上述所说的大客户丢失的可能性就相对较小。但从鸿富瀚近三年的客户变动来看,前五大客户结构并不十分稳定。尤其2020年,第一大客户发生变动,富士康销售占比滑落至第二位,大客户对公司依赖度有待观察。

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(图片来源:企业招股说明书)

  第三,面对较高的客户集中度,公司是否有可能改变。近三年,鸿富瀚无论是对前五大客户还是苹果,其依赖度均在波动提升,公司并未采取措施对较高的客户集中度有所改变。如果公司有可能改变,但公司不具备竞争实力或不愿意付出新客户的开拓成本,则高集中度只能说明公司的市场开拓能力有限,或只能依赖非市场化的竞争优势发展。在这种情况下,上市委也将对公司客户集中度过高问题进行重点关注。

  应收账款过高增加坏账风险研发投入巨大为何没有创新成果?

  经营风险之外,鸿富瀚良好的业绩表现背后也潜藏着重要的财务风险。招股书显示,2018年末至2020年末,其应收账款净额分别为1.73亿元、1.55亿元、2.58亿元,占流动资产的比例分别为63.65%、56.52%、58.68%。

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(图片来源:企业招股说明书)

  2020年,鸿富瀚应收账款大幅增加,而对于供应商而言,最大的财务风险就是是应收账款的问题,其直接影响公司现金流,售出的产品和服务成本加速了企业的现金流出,一旦出现坏账,会加剧企业风险。投行人士分析称,鸿富瀚的应收账款金额较高,难免存在应收账款回款周期延长,致使坏账风险增加的情况,从而对其的生产经营产生不利影响。招股书显示,2018至2020年度,鸿富瀚坏账损失分别为133.89万元、-92.53万元、602.36万元,2020年坏账率大幅提升。

  费用支出方面,鸿富瀚的研发费用投入明显高于销售费用。2018至2020年度,鸿富瀚研发费用率分别为5.85%、6.18%、5.91%,均高于同行业A股可比公司平均值。身处消费电子产品制造行业,技术创新是扩大产品竞争优势的重要渠道,鸿富瀚此举也印证了其研发创新的决心,但值得关注的是,尽管鸿富瀚在研发上面投入颇多,却并没有任何一项自主发明的专利。

  招股说明书显示,报告期内,鸿富瀚及其子公司共拥有62项国内专利授权,其中实用新型专利59项,发明专利3项。然而,该3项发明专利均是通过受让的方式获得,并非鸿富瀚自主发明。巨大的研发投入却并未换来任何实质的创新成果,这也是鸿富瀚饱受市场质疑之处。

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(图片来源:企业招股说明书)

(文章来源:中宏网)

 


posted @ 21-04-22 02:24  作者:admin  阅读量:
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